4月2日，国际评级机构穆迪确认了吉利汽车控股有限公司(0175.HK)的企业家族评级(CFR)为“Ba1”，展望稳定，同时确认了公司高级无担保债券评级为“Ba1”。穆迪表示，吉利继续保持其在中国汽车市场的竞争市场地位和审慎的财务战略，负债水平下降、充足的流动性和净现金水平都证明了公司稳定的前景。

基于吉利汽车在行业中具有竞争力的市场地位，以及中国庞大且不断增长的汽车市场，穆迪对公司将实现良好的单位销售增长保持稳定预期。在该机构看来，吉利汽车保持低杠杆、充足的流动性和净现金水平，可以缓解行业周期带来的冲击。

穆迪在报告中还指出，在母集团的支持下，吉利汽车持续保持较低的债务杠杆和良好的流动性。未来如果吉利汽车的产品矩阵和销售网络继续扩大，整体市场份额进一步提升，评级有望得到上行。

值得关注的是，在此次评级更新前，已有多家机构对吉利汽车持看多观点。据东方财富Choice数据显示，近1个月内，有近20家券商机构对吉利汽车予以买入、增持、优于大市或推荐等评级。长江证券最新研报点评吉利汽车2023年年报时称，其营收稳健增长，盈利改善超预期，智电新周期业绩具备向上弹性。

应客观理性看待评级

近一年来，穆迪多次对中国企业的评级展望进行调整。

3月11日，穆迪宣布撤销万科的Baa3发行人评级，授予Ba1的公司家族评级，“Ba1”是投机级的投资评级。穆迪还将万科的高级无抵押债务评级下调至Ba2，把万科所有评级列入评级下调观察名单。

与此同时，3月底，据财联社报道，穆迪再次将雅居乐集团控股有限公司各类评级全面下调，其中企业家族评级从“Caa1”下调至“Caa2”，2025年到期的高级无抵押票据评级从“Caa2”下调至“Caa3”，此外高级无抵押永续票据评级从“Caa2”下调至“Ca”。

再往前追溯，去年12月6日，穆迪接连下调一批中资企业评级展望。据21世纪经济报道彼时不完全统计，约115家中资企业被波及，其中包括央企、地方国企、基建企业、地方城投、头部民营企业、8家中资银行以及9家保险公司及一家险企海外子公司。

另据第一财经去年9月下旬报道，穆迪将中海宏洋、华润置地、越秀地产、绿城中国、保利发展、深业集团六家房企的展望评级由“稳定”调整为“负面”，将万科企业的评级列入下调观察名单。

此外，穆迪曾在去年12月初发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。国家信息中心经济预测部财政金融研究室主任、研究员李若愚随后发文认为，穆迪的评级结果只是一家之见，“其评级方法和评级依据均存在缺陷，此次穆迪对我国主权信用评级调降同样存在一些误判，其评级结果值得商榷。”

多位行业分析师表示，包括穆迪在内的几家知名评级机构对于国内市场的看法持续偏悲观，但在当前信息高度透明和市场参与者日益成熟的环境下，投资者更加关注市场的实际动态和企业的未来潜力，而不是仅仅依赖于一个静态的信用评级结果，这些评级指标的参考价值正在逐步减弱。

吉利基本面强劲，机构集体看多

值得一提的是，对于吉利汽车的业绩表现，穆迪给予了充分肯定。其在报告中称，得益于单车销售表现提升、产品结构优化，与上年同期相比，吉利汽车2023年的收入实现了21%的增长。

回顾吉利汽车去年表现，其交出了一份亮眼的成绩单。财报显示，2023年，吉利汽车实现营业收入1792亿元，创历史新高；实现归母净利润达53.08亿元，对比2022年撇除一次性议价收购收益后的归母净利润35.11亿元，同比大涨51%；净现金水平上升46%至284亿元，储备充裕稳健。

市场表现上，2023全年，吉利汽车累计销量1686516辆，同比增长约18%，超额完成全年销量目标，年销量创历史新高；2023年全年新能源销量487461辆，同比劲增超48%，渗透率达29%，单月渗透率最高达40%以上，完成“全面向新”战略布局。

与此同时，随着产品结构优化，成本控制得当及销量规模效应的释放，吉利汽车毛利有明显改善。毛利总额同比增长31%，达到了274亿元。在新能源销售明显提升的情况下，吉利汽车的毛利率由2022年14.1%提升至2023年15.3%。其中，2023年极氪品牌整车毛利率达到15%，2024年有望实现香港财务报告准则下扭亏为盈。

“吉利汽车在盈利的同时，也一直给予广大投资者朋友稳定高额的现金派息率。近几年公司派息率逐年提升，2023年拟派息金额是两毛二港币，派息率达到了39.3%。”吉利汽车集团副CFO戴永在业绩发布会上称。

吉利汽车此次被穆迪调级多基于宏观环境、市场等因素，与公司自身实际基本面、未来增长趋势并无实质关系。事实上，基于吉利汽车的经营业绩表现、基本面、战略方向等，多家机构对其持乐观态度。据梳理发现，对于吉利汽车2023年的表现，多家机构点评时，大多称其“营收稳健增长，盈利改善超预期”“经营全面向好”“毛利率回升，销量及结构拐点确立”“核心盈利能力快速恢复”“业绩超预期”“现金储备充裕”等。

据东方财富Choice数据显示，近1个月内，有近20家券商机构对吉利汽车予以买入、增持、优于大市或推荐等评级，涵盖长江证券、海通证券、广发证券、国泰君安证券、光大证券、国海证券、交银国际证券等。

3月27日，广发证券发布研报称，该公司是立足全球市场并有望实现稳健增长的中国优秀品牌，以优秀的不断进化的合规的企业治理能力为底层支撑，依托定位清晰的增长战略和方法论，新能源和智能化转型有望提速发展。其并对吉利汽车维持“买入”评级。

海通证券则3月30日发研报称，吉利汽车2023年经营全面向好。“我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着‘智能吉利2025’战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。”对此，其对吉利汽车给予“优于大市”评级。

新周期业绩具备向上弹性

除了盛赞其基本面不断向好外，吉利汽车被不少机构看多还源于其新能源转型迅猛、未来前景可期。

在业界看来，吉利汽车正处在强势的产品周期内。据悉，其2024年销量目标设定为190万，其中新能源销量约81万，较2023年所实现的总销量增速66%，燃油车销量约为109万台，较2023年所实现的总销量降低9%，新能源渗透率从2023年的29%提升至2024年的42.6%。

“2024年我们将继续保持高质量发展，并采取一系列措施，进一步提升盈利水平。”戴永在业绩会上称，今年随着更多新产品的推出及销量的提升，规模化效应有望进一步扩大，从而促进盈利能力的改善。吉利、极氪、领克三大品牌也将推出更多针对性的措施，在盈利水平的上力争进一步提升。

“公司总量表现优异，各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。”长江证券3月29日发布研报称，随着银河L7、领克07 EM-P等车型落地，2023年公司旗下各品牌开启新能源转型，2024年吉利、领克、极氪品牌将共计推出9款新能源车型，智能电动化转型加速推进，进入混动与电动放量期。“规模化造就盈利，叠加产品结构升级与降本工作推进，盈利具备较强向上弹性。”

兴业证券研报也称，其综合实力突出，2024年有望成为吉利汽车产品大年。智能化方面，成功打造智能技术平台，在智能驾驶和智能座舱等领域取得重大突破。“展望2024年，公司将继续专注高质量发展，加速新能源和智能化转型。三大品牌将推出9款新能源车型，丰富产品线。技术创新将持续推进，以打造更安全、更智能的出行体验。”

而从今年1-3月份的情况看，在车市竞争加剧下，吉利汽车仍取得开门红。数据显示，今年前三个月，吉利汽车累计销量475720辆，同比增长49%，其中新能源汽车1-3月销量144125辆，同比增长约143%。

“我们有信心吉利汽车一定会在接下去的非常激烈竞争的中国汽车局面下取得最终的胜利。”吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦在日前的业绩会上提及，无论是国内机构还是国外机构对于吉利汽车在ESG方面的评价是非常高，吉利汽车现在在整个中国汽车行业这方面是稳居第一名。“我相信只要我们坚持下去，我们一定会最终得到用户的认可，这才是公司真正具有长期可持续发展能力的最具体的表现。”

在其看来，吉利汽车和其他汽车公司不同的地方，就是整个吉利集团的优势也将在吉利汽车上得到更充分的体现。“大家可能也关注到吉利集团近些年来无论是在AI智能方面、地图方面、芯片方面、卫星方面都做了大量的投入，这些成果我相信接下去再赋能到吉利汽车方面，将有助于将吉利汽车和其他汽车公司的距离拉开，进一步确立我们的领先地位。”桂生悦说道。

对于未来发展，穆迪在报告中指出，在中国汽车市场增长和公司新车型销售放量的支撑下，预计吉利汽车未来12-18个月营业收入将增长15%-17%，盈利能力有望进一步提升。穆迪预计，受益于单车销售表现和收入规模增长带来的效益，吉利汽车的EBITA利润率将在未来12-18个月内逐步恢复。

为此，对此次评级更新，有业内人士表示，穆迪评级是动态变化的，未来随着市场份额与公司电动化智能化转型进一步提升，吉利汽车的评级有望上调。考虑到吉利汽车的业绩表现及发展前景，其未来走势可期。